一带一路机会或贯穿全年 把握主题投资

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今日“一带一路”、“丝绸之路”板块大涨，我们前期重点推荐的北方国际、中国交建涨幅均超7%。

　　作为最早重点推荐“一带一路”主题的团队，兴证策略在去年11月发布的年度策略《平衡木上的舞蹈》中提出关注“红白黑”三部曲中“红旗招展下”的“一带一路”板块；12月发布《九万里风鹏正举》，并联合行业召开电话会议再次强调“一带一路”已进入订单驱动的2.0阶段，相关业绩和支持政策持续落地将成为重要催化，其中重点推荐的建筑、机械等板块及个股也获得了明显超额收益。

　　新疆自治区主席雪克来提扎克尔同志在近日的新疆工作会议上提出了2017年全区固定资产投资增长50%、完成1.5万亿元的目标，并下发对水利、交通、能源等6大方向的投资任务。我们认为作为“一带一路”战略重心的新疆，作为丝绸之路经济带交通枢纽和商贸物流中心，将日益凸显出强大的区位辐射效应。国家对新疆地区的水利、交通运输等基建的政策支持，将加速“一带一路”宏图的铺设。

　　作为我们今年最看好的一大主题，“一带一路”投资机会有望贯穿全年。今年5月中国将在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛。目前已有20位各国领导人确认参会，这次峰会是继APEC后又一最高规模的主场外交会议，“一带一路”战略或将再次迎来重大突破。建议投资者重点关注神州长城、中国化学、天沃科技、中铁二局、亨通光电等。

　　建筑黄杨

　　我们认为2017年一带一路板块有望复制2016年PPP板块的行情走势。

　　从战略定位上来看， PPP是政府拉动经济的首选投资方式，而“一带一路”是国家顶层战略。5月份将在北京召开“一带一路”国际合作高峰论坛，目前已经有20多个国家的领导人确认出席会议，昨日普京确认出席会议这个会将会是里程碑性的事件。

　　从订单增长来看，2016年，建筑上市企业的PPP订单迎来爆发性增长，与此类似，大型建筑央企前三季度海外订单普遍高增长；较早布局海外业务的神州长城2016海外订单翻了三倍。

　　从订单保障倍数来看，PPP龙头充足的订单已经驱动业绩在2016中报和三季报中持续高增长，而海外工程企业海外订单同样比较充足、保障倍数较高，如神州长城是7.5倍、北方国际4倍、中钢国际3倍、中国化学2.1倍，有望驱动业绩在2017年一季报、中报以及年报中高增长。

　　从估值来看，PPP三龙头股价启动时的动态市盈率在20-25倍之间，目前国际工程龙头企业对应17年业绩的市盈率同样在20-25倍之间。

　　个股方面，推荐神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际。神州长城：2016年海外订单增长最快(翻3倍)、订单保障倍数最高(7.5倍)、业绩的确定性最强；并且，转型医疗持续推进，有望开启PPP盈利新时代。中国化学：国内订单开始复苏、海外订单高增长(87%)，有望驱动业绩增长由负转正；在手现金超过市值50%、估值低(12倍)，安全边际高。

　　电新朱玥

　　电新方面，一带一路是我们上半年重点关注，重点推荐的投资方向。我们在年前对一带一路电力板块的上市公司的海外业务进行了梳理，结论是14年-16年上半年，海外业务占比较高的上市公司我们近期对一带一路的标的进行了重点梳理，电力设备海外业务占比较高的特变电工、中国西电、近年来海外业务不断攀升，特别是进入2015年，同比30%左右，调研反映16-17年海外业务复合增长率有望到达40%。

　　主要原因：1. 布局成熟 2。信贷资金到位 3。产品性价比高 4。人民币汇率下跌影响。

　　推荐观点：看好一带一路板块，基建弹性最大，电力设备次之，有望在订单放量政策催化共振下迎来板块行情。

　　重点推荐：

　　天沃科技：电力设备板块稀缺的能源EPC公司，主要看点是子公司中机电力业绩超预期，目前中机电力在手订单170亿订单，50亿海外订单，4亿净利润，对应PE 20倍，重点推荐。

　　特变电工：输变电成套业务在国际市场的带动下项目储备丰富，公司在中亚、南亚、非洲等一些地区有很高的知名度。安哥拉订单8亿美金，前三季度确认了11亿人民币，孟加拉国新增输变电16.6亿美金，其他各项业务稳步推进，预计公司17年25亿净利润，对应PE13倍，推荐！

　　交运张晓云

　　出口及“一带一路”政策有望带动17年航运需求出现超预期可能。1)政策支持出口叠加人民币贬值，出口有超预期可能。中国政府不断出台政策支持外贸发展，16年 9 月 1 日起，实施了 5 项支持外贸发展的新政策；11 月 1 日起，将 400 余产品出口退税提升至 17%。 同时汇率方面16年人民币贬值近 6%。 17年中国的出口有超预期的可能，这将提升航运需求。2)美国基建投资有望提升大宗需求。川普当选美国总统后提出了百日计划，其中包含了庞大的基建投资计划，在未来十年内对基础设施项目投入 1 万亿美元。如果这一计划得以实施， 将提升对大宗原材料、钢材、水泥的需求，从而提升航运需求。3)“一带一路” 持续推进，有望提升亚洲区域航运需求。川普主要将精力放在美国国内的发展，这将有利于我国推动“一带一路”战略。 “一带一路”沿线国家基建、投资有望进入加速期， 这将提升亚洲区域航运需求。

　　行业供给层面，17年新增供给是历史新低，同时兼并重组带来集中度提升。2016年上半年集运市场极度低迷，业内普遍亏损严重，企业大量合并，韩进破产，船东普遍较为悲观，再投资大幅下降。此外还有四五个大的兼并收购，行业集中度大幅提升，我们认为市场更为集中后，经营主体之间将更容易达成默契，控制运力投放，保障运价，行业将较16年大幅改善。短期来看16年12月，集运市场表现强劲，集运市场运价快速上涨，最新运价欧线收于1023美元/TEU、美西收于2092美元/FEU，分别同比去年上升了137%、 58%。欧线、美西线的运价处在2015Q2以来的高位，已经维持了近两个月，我们认为是供给端改善及欧美补库需求共振的结果。目前的运价，大多数集运公司已经能实现很好的盈利，预计公司一季度业绩将大幅改善，有望超市场预期。我们认为干散货和集运子行业正处于复苏前夜，需求企稳叠加集运集中度提升以及干散货产能利用率的反转将是2017年运价向上弹性放大的重要条件，结构性的复苏已经启动，建议投资者积极配置中远海控、中远海特等航运标的。

　　中远海控，A股唯一的集运标的。公司16年预告亏损99亿元，前三季度亏损92亿元，四季度亏损7亿元，但四季度扣非后经营上已经基本实现盈亏平衡。运价波动会给公司带来巨大的盈利弹性，我们看好17年集运业复苏，预计公司盈利将大幅改善。假设2017-2018年公司运量同比增长2%、2%，2017年欧线、美线、其他航线运价同比增长30%、30%、10%，2018年持平，预计公司2016-2018年EPS为-0.97、0.36、0.47元，对应净利润-99、37、48亿元，对应2017-2018年PE为16、12倍。

　　中远海特，特种船及干散货弹性标的。 1、公司是中国最大的特种船东，从事机械设备等特种货物运输，一带一路有望促进中国机械设备出口，公司将直接受益。 2、我们看好17年航运业复苏，需求企稳叠加集运集中度提升以及干散货产能利用率的反转将是2017年运价向上弹性放大的重要条件，结构性的复苏已经启动，公司将受益于行业复苏。3、公司经营优秀，过去航运业持续低迷、大量公司亏损严重，公司能够维持盈亏平衡，目前股价对应1.5倍pb，估值便宜。

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一带一路说了这么久了