铁矿石高位下跌风险剧增

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铁矿石价格在过去的两周大幅上涨，主力合约从1月9日的开盘价539元/吨大幅上涨至1月17日夜盘最高价666元/吨，大涨127元/吨，涨幅高达23.5%。笔者分析，推动铁矿石价格上涨的关键因素有两个：一是去产能政策不断发力，市场供应减少利好钢价，从而带动原料端铁矿石价格上涨；二是市场流动性充足。不过，从供需层面来看，当前铁矿石港口库存已升至最近2年多高位，而中国钢铁行业去产能力度加大降低了铁矿石的需求。市场担忧铁矿石的供需严重失衡，这种预期有可能升温，从而导致铁矿石价格再度加速下跌。同时，金融市场的流动性出现趋紧迹象，大量资金或退出原材料的投资和贸易，这致使铁矿石价格难以维持高位。
早在去年11月中旬，工信部就已发布《钢铁工业调整升级规划(2016—2020年)》，其中特别要求，必须全面取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产能。但由于原材料价格上涨，高炉厂的利润被压缩，以废钢作为原料的中频炉钢厂利润远远大于高炉厂，这使得中频炉钢厂主动停产、减产变得困难。在这种背景之下，国家发改委决定自2017年1月1日起，对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价政策。

　　1月10日，国家发改委表示，2017年6月30日前全部清除地条钢。所谓“地条钢”，指的是以废旧钢铁为原材料，用工频、中频感应电炉冶炼的劣质、低质螺纹钢、线材及不合格不锈钢产品。Mysteel根据全国70家中频炉钢厂调研预估，2015年全国中频炉钢厂粗钢产能在1.1亿—1.2亿吨，2016年产量在4000万吨左右。目前中频炉钢企大部分集中在华东地区，约占47.8%，还有28.9%在华南和西南地区。据兰格钢铁网统计，目前明确查处中频炉的江苏、山东、四川及唐山四地中频炉产能总计8610万吨。上述四地日前都已发布中频炉停产拆除、停产自查等政策。去产能方案出台使得钢厂开工率大幅下降，从去年12月14日的73.4%降至今年1月11日的62.6%，螺纹钢产量相应地从291万吨降至260万吨。

　　钢贸商方面大规模的冬储行为一般开始于农历新年前的腊月初十到腊月十五区间，前期钢材价格下跌了较大幅度，贸易商有了一些冬储的愿望，备货需求开始释放。截至1月13日，全国主要城市螺纹钢库存为514.6万吨，比前一周增加23.1万吨，较去年同期增加近150万吨，增幅达到41%。短期供需利好刺激钢价上涨，唐山钢坯价格一路攀升，从1月9日的2780元/吨涨至1月16日的2920元/吨，上涨了140元/吨，涨幅5%。另外，钢厂在钢价走强的情况下普遍采用高品位铁矿石入炉锻造良好板材，实现盈利的最大化的策略拉高了铁矿石的价格。而中频炉等企业减少的产量需要长流程补充，将增加铁矿石和焦炭需求量，短期内也利好铁矿石价格。截至1月16日，普氏62%品位铁矿石指数暴涨4.35%，至84美元/吨，创出2014年9月以来新高。
但是，从较长周期来看，中国钢铁行业去产能的力度加大降低了铁矿石的需求。供应方面，2016年，我国进口铁矿石10.24亿吨，增长7.5%。截至1月13日，国内45个港口铁矿石库存环比增加167万吨，至1.189亿吨，创出2014年7月以来新高，铁矿石的供应增量仍不小。在此背景下，市场对铁矿石价格的持续大涨存有疑虑。多数钢厂铁矿石库存水平较高，节前采购意愿一般。为规避后期市场风险，钢厂严控铁矿石采购价格，可能降低对高成本的高品味铁矿石的采购力度，增加低成本的低品位铁矿石的采购量。