黑色系再度下挫 铁矿石暴跌7.72%

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周五(5月5日)早盘，商品多数下跌，黑色系再度下挫，截止中午收盘，铁矿石暴跌7.72%，焦煤、橡胶、沥青重挫逾4%，热卷、焦炭、甲醇、螺纹钢大跌逾3%，沪镍、PTA、白银下跌逾2%，而涨幅方面，锰硅上涨1.1%。

    回顾4日国内商品市场收盘情况，细分品种研究员在报告中将商品大跌原因归结为甲醇市场下滑、煤炭需求进入淡季、钢厂进一步下压焦炭采购价等等。但鲁证期货研究所副所长孟宪强对记者表示，因规范地方政府举债行为的六部委50号文发布，市场担忧基建会受拖累，才引发黑色系品种出现跌停潮。

    若不是这场暴跌，并没有多少人注意到商品市场走弱已久。

    “跌不需要资金，但涨肯定得靠资金推动。”中大期货副总经理、首席经济学家景川接受上证报记者采访时表示，从去年底市场已感受到资金退潮迹象，只是翘尾因素令“商品热”幻象延长了一段时间。目前来看，央行收紧“钱袋子”的操作思路十分清晰，到今年第四季度前预计也很难发生改变。资金面承压，不仅令商品市场趋于平淡，其他市场其实也受到波及。

    “据我对实体企业的调查，近期银行抽贷的情况挺普遍。”生意社钢铁分社主编何杭生接受上证报记者采访时表示，在资金宽裕期，银行一方面有放贷任务，一方面又不愿轻易将贷款放给中小企业，所以资金通常成为一些优质大企业口袋中的“闲钱”。这部分资金陆续进入房地产、期市、股市和债市。近期，金融政策变化较大，银根突然收紧，大量抱着“赚一票就走”的玩家率先收兵。目前市场上剩下的基本是长期做套保的企业和逢高做空的投资者，这些常规投资者不温不火的操作，很难激起水花。缺少“有趣”的对手，又导致更多资金退场。

    孟宪强则表示，近期规范地方融资行为文件的发布是防范金融风险的重要举措，这并不是刻意打压市场。在他看来，国家推动的去杠杆，更多是去金融领域内资金空转的杠杆。

    “从某种意义上说，黑色系商品的基本面已升级为政策和资金的基本面，而不是单纯的供需趋势了，连农产品也有被感染的迹象。”善境投资管理有限责任公司总经理吴洪涛对上证报记者直言，很多人说基本面不好，而现在最大的基本面就是去年流动性充溢到今年演变为流动性趋紧。为此，所有去年大涨的品种也将开始跌回原位。

    数据最为直观。来自中国期货业协会的最新统计资料显示，全国期货市场交易量和交易额纷纷缩水。其中，4月全国期货市场交易规模环比下降。以单边计算，当月全国期货市场成交量为23670万手，成交额13.9万亿元，同比分别下降53.88%和37.55%，环比分别下降18.07%和19.62%。数据还显示，1-4月，全国期货市场累计成交量为91644.5万手，累计成交额为55.3万亿元，同比分别下降41.12%和18.68%。

    化工黑色期货跌停潮背后

    据中国证券报记者统计，从典型品种来看，今年以来的两次普跌行情中，铁矿石、橡胶期货均“榜上有名”。其中2月15日以来，橡胶期货1709合约跌幅超过4%的交易日就有8个之多，铁矿石期货1709合约跌幅在3.5%以上的也有9个交易日。此外，在昨日大跌中焦炭、螺纹钢期货跌幅均超过6%，动力煤跌幅也超过2%。

    这些品种的库存周期特征是否符合上述预测呢？

    天然橡胶期货方面，光大期货天胶分析师彭程表示，沪胶这波下跌始于今年2月中旬。影响因素有四方面。一是替代品合成胶先行下跌。二是乘用车终端库存高企倒逼乘用车减少轮胎采购，半钢胎生产企业成品库存累积不得不旺季调低开工率，减少对原料的采购。三是天然橡胶2016年年底正向套利窗口打开后，年后进口量增加，保税区库存持续增加。四是物流运价年后不断下跌，对重卡需求下降，全钢胎替换需求下降。

    “3月以来，自产业链终端向上游倒逼去库存，负反馈下静态供需逐渐趋于平衡。动态来看，国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割；流通环节显性库存累积，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制，中线仍偏弱。”彭程说。

    黑色系方面，长期从事黑色系研究及投资岗位的业内人士凌晓辉表示，本轮黑色系下跌的重点原因或不在于需求，而是市场对房地产资金会出现萎缩的担忧：银行对基金的赎回、未来对房地产房贷量的萎缩及去房地产杠杆的问题上。这需要三方面考证资金端发出的“信号”。一是从3月23日到4月10日，银监会连续下发8项文件，矛头直指金融风险防控。文件主要针对当前银行存在的三大风险：交叉金融业务、理财业务和关联方问题。简言之是引导银行资金脱“虚”向“实”。原来这个“虚”里面很大的一部分资金是流向房地产，现在要把这一部分收回来，向其他健康的实体行业去投。市场担忧因为监管升级而导致银行集中赎回资金，以满足同业业务和委外投资方面的监管规范。第二，本次监管对贷款的关注重点分为存量和增量两个方向。对存量贷款要求禁止隐匿或转移不良贷款，加快不良贷款的处置速度。对增量贷款要求禁止资金违规流入房地产市场、“两高一剩”及僵尸企业等。第三，“五一”前夕，中国钢铁工业协会于在安徽马鞍山召开了典型钢铁企业“去杠杆”交流座谈会，会议讨论了下一步“去杠杆”和市场化债转股工作。消息人士称，内容将涉及优化贷款结构、去杠杆及金融债权债务处置等方面。“这将是个长期过程，黑色系很大概率会继续往下走。”

    另外值得注意的是，BDI指数在3月整体稳步上升后，4月回调走弱，并形成双头特征。截至本周三，BDI已实现11连跌至1034点，环比下跌3.63%。高上表示，这主要归因于4月我国经济的触顶回落、下游市场需求疲弱，导致对运力的需求偏低，以及美国基建进度明显的落后，加大对指数的压制。BDI作为大宗商品的领先指标，指数的不断下行，给大宗市场释放了一定利空信号，加之美联储5、6月加息预期升温，BDI短期仍有下行空间。