华谊兄弟何以业绩变脸？

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随着2016年年报及2017年一季报的披露，虽然一些业绩平常的公司并没有给投资者留下太深的印象，但一些业绩“突出”的公司却闯进了人们的视野。包括一些业绩优秀的公司与一些业绩变脸的公司。比如，华谊兄弟就是因为后者而让投资者念念不忘的。

曾被誉为“民营影视第一股”的华谊兄弟，目前确实陷入困境之中。近年来业绩连续“亮红灯”：2016年全年扣非净利润亏损，扣非后净利亏损4018.28万元，首次扣非后净利为负。而华谊兄弟披露的一季报显示，公司今年一季度营收为5.44亿元，同比下降近三成，净利润亏损6841.51万元，同比下降逾1倍。其股价从2016年初一路下滑，从20.6元降至目前的8.3元左右，下跌了近60%。作为影视巨头的华谊兄弟，陷入到如此困境之中，确实令人深思。

应该说，华谊兄弟业绩变脸并不令人意外，这其实是由中国股市的制度弊端所决定的。企业上市不仅很难让企业做大做强，相反一些优秀的公司上市后，反而遭到了扼杀。投资者看到的一个明显事实是，在很多公司的IPO材料里，上市前的这些公司，业绩保持着高速的增长，但一经上市，不少公司就会出现业绩变脸现象，有的公司甚至沦落到退市的地步。上市成了这些企业成长的杀手。

不排除这是由于企业造假上市造成的假象。但同样不排除这些企业的成长性被上市所抹杀了。因为上市对于很多企业来说，就是船到码头车到站。因为不少企业上市的目的并不是真正为了企业发展，而是为了企业股东的财富升值。只要企业上市成功，企业大股东与高管的财富就会呈现出几何数字的增长。特别是企业的大股东，马上就成为亿万富翁，甚至是百万富翁。所以这些企业上市后，股东与高管最想做的事情不是把企业搞好，而是如何将股票从股市里套现，不少公司的高管甚至为了套现而辞职。而在套现这个问题上，华谊兄弟的大股东以及持股的编导、明星们，没有一个人是可以例外的，他们也因为套现而实现了自己的财富梦，他们从股市里得到的财富，是他们拍一辈子的电影电视都赚不到的。正是华谊兄弟的上市，成就了他们的财富梦。

也正是基于上市带来的财富效应，所以华谊兄弟的股东们包括编导们、明星们，也都学会了资本运作，学会了玩资本。因此，我们看到近年来，华谊兄弟大手笔对常升影视、东阳浩瀚、东阳美拉、银汉科技的高价收购。而这些收购难逃利益输送之嫌。如华谊兄弟对东阳美拉的收购，用10.5亿元去买东阳美拉5500元的负资产，这是利益输送的典型。因为即便在该收购案中华谊兄弟对冯小刚有约束，冯小刚也是稳赚不赔，不惧怕违约责任。比如双方约定，东阳美拉2016年业绩承诺为净利润不低于1亿元，此后4年间年度增长15%，未实现目标的差额部分由冯小刚以现金的方式补足。实际上，即便5年东阳美拉的利润全部为零，冯小刚需要补偿华谊兄弟的利润也只有5亿元左右，冯小刚等二人仍可稳赚5亿元现金。这样的协议对于冯小刚来说毫无约束力可言。

正因为华谊兄弟及其股东们编导们明星们都玩资本去了，所以我们看到的情况是，与华谊兄弟有关的股东们编导们明星们一个个暴富了。但暴富后的这些“们”，虽然他们的钱包鼓了起来，但拍出来的好影视片却是越来越少。在这种情况下，华谊兄弟的业绩能不颓败吗？可以说，从企业发展的角度来说，华谊兄弟是被上市给害了。中国股市成了企业发展的“害人精”。而当下中国股市还在疯狂地进行新股发行，不知道还有多少企业会被中国股市所害。就此而论，中国股市真的该好好地反思一下自身的制度设计问题了。中国股市不应成为中国经济发展的罪人。（供职单位：中和应泰）