粤高速折现估值

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作为熊市的保护伞
，
熊市的加速器
，
股息对于投资者而言
，
有着不可忽视的地位
。
高速公路历来就是分红给力的行业
，
作为当下股息率排名行业第一的高速公路
，
粤高速就更有研究的必要
。
公司业务
公司的业务主要包括以下三类：
一
、
控股的3条高速公路
，
包括佛开高速100%股权
、
广佛高速75%股权
、
京珠高速广珠段75%股权；
二
、
参股的7条高速
，
包括惠盐高速
、
广惠高速
、
江中高速
、
广肇高速
、
康达高速
、
赣康高速
、
广乐高速；
三
、
股权投资
，
主要有小额贷款公司
、
国元证券
、
光大银行
。
前两类是公司的主要业务
，
也是公司的核心竞争力
，
第三类则是公司为了多元化发展而进行的副业
，
我并不看好第三类业务
。
因为高速公路有收费年限的问题
，
所以很多高速公路把自身的发展定位于“高速公路+投资”
，
希望两条腿可以走得更远
。
然而
，
就目前的历史看来
，
高速公路公司的投资成绩并不出色
。
预计公司2018年的业绩为净利润14.5亿元左右
，
自由现金流22亿左右（保守估计归属母公司股东的现金流为20亿）
。
公司的股东回报规划要求2018年-2020年的分红不低于当年净利润的70%
。
现金流折现估值
假设：
1
、
除了广佛高速2021年收费年限到期到期
，
其它高速在2030年后才陆续到期
，
因此我们统一按15年收费年限计算
。
2
、
第1年到第5年
，
公司的净利润和自由现金流各增长5%
，
分红率70%；
第6到第10年
，
公司的净利润和自由现金流各增长3%
，
分红率70%；
第11年到第15年
，
公司的净利润和自由现金流各增长0%
，
分红率70%；
3
、
由于对公司留存的现金流运营不抱太高期望
，
我们假设留存的现金流除了还贷减少财务费用外
，
不产生其它收益
。
4
、
15年后公司的残值只计算留存现金流的折现
，
其余资产与债务不考虑


作者：风雨月夜
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来源：雪球
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