策略

dophin

2001年以来，中国A股市场共历经了4次大级别（涨跌幅超过50%）的牛市或者熊市。从牛熊市的平均表现看，有四个行业的相对收益超越了牛熊周期：采掘、机械设备、金融服务和商业贸易。过去10年中国经济的发展模式主要表现为：信贷扩张（金融），资源高消耗（采掘），固定资产投资拉动（机械）和居民消费快速增长（商业贸易）。而能够超越牛熊周期的板块则和中国的发展模式密切相关。在牛市中，各个板块的相对市场的超额收益分布很不均匀。自然资源类（包括土地）和政策垄断性行业例如采掘、有色、金融和房地产拿走了绝大部分超额收益。在熊市中，板块的相对收益分布更为平均。医药，公用事业和交通运输等防守型板块表现更好，但与其他板块的差距并不大。这意味着，对于组合的长期表现而言，牛市中的行业配置更为重要。