黑色系集体走强 焦炭大涨4.5%

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周一(6月19日)早盘，商品多数上扬，黑色系大涨，截止中午收盘，焦炭大涨4.5%，甲醇、焦煤大涨逾3%，鸡蛋、热卷、铁矿石、动力煤涨逾2%。

    焦煤库存压力较大

    年初以来，山西等地的煤矿从276个工作日改为330个工作日来安排生产，煤炭产量得以扩充，焦煤供应较去年显著改善。统计数据显示，1—5月，全国原煤产量为14亿吨，累计同比增加4.3%。去年5月，全国开始执行276个工作日政策，煤炭产量大幅下滑，而今年5月，全国原煤产量为2.9778亿吨，同比增加12.1%，说明随着限产政策的解除，产量迅速恢复。

　　供应逐步恢复，而与之相对，下游采购意愿并未规模提升。特别是受环保检查的影响，洗煤厂大量退出，焦煤产业链中少了洗煤厂这一库存环节，煤矿更直接地感受到下游采购热情不高的现状。当前，部分煤矿的库存已经较前期明显增加，焦煤销售压力较大。

　　今年前5个月，甘其毛都口岸煤炭进口量达到808.97万吨，较去年前5个月增长155.29%，创同期新高。国内价格高位吸引进口煤涌入。

　　当前，澳洲中低挥发分硬焦煤中国到岸价为137.5美元/吨，尽管较4—5月有所下降，但仍高于2014年年初的水平。在当前价位下，焦煤进口量将维持高位。

　　焦化厂处于微利水平

　　经过几轮调价，山西等地的焦化厂已经处于微利水平，这也是近期市场做多焦炭期货的主要逻辑。多头认为，在焦化厂进入微利后，焦炭期货盘面的深度贴水需要修复。

　　然而，从焦化的利润水平考虑供需过于静态，如果焦煤价格继续下行，那么焦化厂的利润空间又将被打开。当前，焦煤价格下行趋势较为明显，意味着焦化行业存在成本坍塌的可能。从焦炭生产情况来看，年化产能低于100万吨、100万—200万吨、超过200万吨的焦化厂，最新一期的开工率分别为77%、78.65%和85.06%，较上月同期的72.21%、73.2%、74.41%显著提升，说明虽然焦化厂处于微利，但其并没有减产的意思，如果焦煤价格下行，那么焦化厂的利润将再度扩张。这就表示，焦炭供应宽松状态持续，进而限制焦炭价格上行空间。

　　钢厂燃料需求接近极限

　　4月，钢厂日均粗钢产量为242.6万吨，创2009年以来的单月新高。5月，日均粗钢产量虽然有所下滑，但仍维持在233.1万吨的高位。在当前情况下，钢厂继续提高焦炭需求量的难度极大。

　　由于中频炉的退出，钢厂利润快速增加，建材类钢厂生产利润一度接近1000元/吨。钢厂利润丰厚，而4月以来焦炭价格持续下行，说明钢厂的高利润并不能保证焦炭价格企稳上涨。

　　当前，钢厂焦炭库存偏高，最新一期华东地区钢厂焦炭库存平均可用天数为16.87天，而去年同期为13.52天，钢厂补库意愿不高。

　　总体而言，焦煤销售压力较大、焦化厂并没有减产意愿、钢厂对燃料的需求增量有限，上述因素综合作用下，焦炭抄底为时尚早。





　　年初以来，螺纹钢现货价格一直稳居高位，钢铁企业利润持续高企。然而，期货价格持续走低现货价格却不跌，造成期货大幅低于现货价格，端午前后期货价格一度低于现货价格达到罕见的800元/吨。

　　一位期货公司黑色系分析师表示，一场“贴水修复大战”预谋已久。

　　从6月6日触底以来，螺纹钢涨7.3%，热卷涨9.4%，焦炭涨13%，看涨黑色系的多头资金迎来大丰收。

　　钢价连续拉涨的背后，钢市矛盾重重。一方面螺纹钢产量连续攀升，经济却持续有下行压力，市场看空未来需求；另一方面，螺纹钢期货价格大幅低于现货价格，深度贴水，钢厂利润高企。

　　总体来看，今年螺纹钢供应量增加明显。中钢协副秘书长王颖生6月15日在上期所黑色金属专题论坛上表示，今年前四个月全国螺纹钢产量一个月比一个月高，目前接近60万吨的日产水平。去年二季度后，终端用户开始增加库存，今年的社会库存进一步增加，与前几年的形势完全不同。

　　统计局最新数据显示，1~5月，住宅新开工面积增长15.1%，实际上下游需求好于预期，钢产业链利润持续高企。王颖生表示，现在进入钢铁行业依然还是好时机，但供大于求格局还是没变，预计未来市场会在震荡中寻找平衡。

　　高贴水并不意味上涨

　　此前，螺纹钢期货一度贴水近800元，贴水幅度高达20%。经过连续拉涨，截至目前，螺纹钢期货价格为3115元/吨，据Mysteel统计，螺纹钢依旧贴水580元/吨，市场充斥着强烈看涨气息。

　　中信期货黑色研究组此前在专题报告中称，期货的深贴水并不意味着期货价格必然上涨。

　　以煤炭行业为例，去年11月中旬动力煤1705合约期现基差率一度超过30%，但随着政策的放松，最终以期现联袂下跌，且现货跌幅更大的方式完成贴水修复。当前距离螺纹1710合约交割还有四个月的时间，一旦过了6月份需求最旺的时期，后期需求如果不及预期，随着时间的推移后期螺纹可能出现同样的情形。

　　迈科期货在研报中表示，在供应压力加大而需求存在转弱预期的情况下钢价或将震荡偏弱运行，不过也不应盲目看空，需警惕盘面贴水过大、低库存下现货价格坚挺所带来的超跌反弹。



　　为了扭转疲弱的胶价，上周，以泰国为首的产胶国奋力疾呼，打算联合其他几大产胶国共同削减产量，以实现供需再平衡。多头借此利多发起反攻，推升沪胶1709合约至13000元/吨一线。尽管美联储加息“靴子”落地，但缩表进程早于市场预期还是令多头心存疑虑，未敢孤军深入。可以看到，上周五沪胶1709合约冲高回落，持仓量小幅下降。

　　从上周沪胶1709合约前20席位多空持仓变化看，呈现多头增持而空头减持的景象。交易所持仓数据显示，多头持仓量从6月9日的108217手增加至6月16日的109664手，累计增加1447手；空头持仓量从6月9日的144659手减少至6月16日的144135手，累计下降524手。由于以泰国为首的产胶国呼吁其他产胶国联袂削减产量，多头士气受到鼓舞。上周，沪胶1709合约前20席位的净空持仓量略微回落，自6月9日的净空36442手小幅缩小至6月16日的净空34471手，净减1971手，降幅为5.41%。

　　单日持仓上，虽然上周五沪胶1709合约多空前20席位均出现增持现象，但空头增持力度强于多头。其中，多头累计增持771手，空头累计增持1572手。

　　具体来看，空头前20席位中，增持的席位有9家，减持的席位有11家。其中，华泰期货席位、中信期货席位、兴证期货席位、申万期货席位和东证期货席位增持力度最为显著，分别增加939手、745手、658手、579手和500手。另外，海通期货席位、方正中期期货席位和五矿经易期货席位也分别增加252手、356手和124手。减持方面，浙商期货席位、国泰君安期货席位和大地期货席位减持力度明显，分别减少703手、467手和494手。

　　多头前20席位中，增持的席位有12家，减持的席位有8家。其中，华泰期货席位、申万期货席位、方正中期期货席位、中辉期货席位增持力度明显，分别增加669手、656手、369手和354手。减持方面，国泰君安期货席位、海通期货席位、光大期货席位、国海良时期货席位和永安期货席位力度显著，分别减少773手、415手、364手、396手和281手。

　　以往，产胶国为了遏制胶价持续低迷，也曾出台过保价限产的干预措施，但市场多出现昙花一现的上涨行情。由于多头力量依然弱小，不足以一举扭转乾坤，其需要利好政策不断累积。眼下，多头信心仅略微改善，胶价继续反弹阻力较大。

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期货太疯狂啊