“硬币论”诠释建行底色 自建系统是个“三边工程”

uuu888

　　作为建行资管板块的核心载体，以及策应国家粤港澳大湾区战略的重要布局，建信理财还有“国内首家开业的理财公司” 这一隐性声誉资产。如今，其标签又低调地多了一项：目前自主发行比例最高的头部理财公司。

　　证券时报·券商中国记者记者获悉，近日，建信理财的时点管理规模一举突破1.5万亿大关。这个里程碑式的基底，绝大部分由其自行筑牢，约七成的存续规模为自主发行。当其它理财公司因为从母行承接产品节奏趋于平缓而规模增长减速的时候，建信理财步态稳健，今年以来规模增量与增幅均居同业前列。

　　两年来时路，建信理财严格践行“母子分离”模式的道路自信和制度优越性正在逐步彰显，规模效应与经营效益不断创出新高就是最好证明。证券时报·券商中国记者记者对谢国旺进行了专访，其对建信理财发展历程进行了系统性复盘，讲述建信理财如何在服务母行和贴合市场中找到巧妙平衡。

　　从资管新规、理财新规、理财子公司管理办法、销售新规、到现金管理新规，一系列制度办法的出台，使银行理财业务的基础运行体系和管理框架不断完善。虽然仍然叫“理财”，但银行理财从形式到内涵都发生了颠覆性的变化：投资运作管理逻辑重塑、投研能力建设提上日程、资管科技成为核心竞争力。

　　建信理财总裁谢国旺对此深有感触。在接受记者采访时，谢国旺直言理财行业发展仍处初级阶段：市场聚焦的权益投资层面，目前须借力被动投资来发展权益类业务，投研框架也才初步架设完毕。科技基础设施还未能做到全场景赋能，建信理财自建资管系统类似于边打仗、边修路、边种粮食的“三边工程”。

　　对于建信理财的业务运作，谢国旺总结出了一套“硬币论”：建信理财就像一块硬币，正面是产品（发行），背面是资产（配置），夹层是风控。建信理财要将这三种能力均衡锻炼，同时在坚持承袭建行基因的路径里，完成差异化彰显。

　　既是建行财富管理入口，又发挥“桥梁疏通”作用

　　证券时报·券商中国记者：建行有公募基金、保险、信托等11张金融牌照，而理财子公司是其中唯一贯穿母行客户、渠道、资产，且同时从事公私募的子公司。依托较为齐全的牌照功能，建信理财在集团内部担纲何种角色，如何反哺母行？

　　谢国旺：建信理财身上有这么几个标签：我们除了是国内首家开业的理财子公司，还是建行集团内唯一母行全资控股的资管类子公司、唯一一家总部设在大湾区的子公司。

　　牌照虽新，但我们作为理财业务载体已有15年历史。鉴于理财业务和银行客户天然的紧密度，我们有责任和义务对外把理财子公司打造成建行财富管理的入口；作为建行资管板块的重要枢纽，理财子公司对内要发挥“桥梁疏通”的作用。

　　首先来看对外定位，我们希望把理财子公司做成建行财富管理生态的入口：对于众多银行普通客户来说，他很难穿透区分多张金融牌照所代表的不同专业领域。而银行理财是其中最具普惠性的，同时依托母行庞大网点及客户经理多年的用户陪伴，最适合于承担抓手之责。

　　今年以来，我们获客呈现大幅提速趋势。前六个月我们新增客户314万户，增幅高达62%。（记者注：截至今年6月末，持有建信理财产品的客户数为820万户，较年初的506万增幅高达62.06%）且产品在他行渠道表现不俗，占据其平台行外理财子公司的重要份额。这说明建信理财产品作为财富管理钩子产品，正为母行输送增量客户，逐步建立起与建行地位相匹配的市场竞争力，反哺母行AUM。

　　再来看对内定位，理财子公司具备其他资管业态所没有的独特优势，比如资金、资产、渠道、客户和母行的协同度、投资工具的丰富度、全市场资源整合度、多类型资管主体协作度。理财子公司其实是立足于资管生态链上游的枢纽地位的，我们是可以发挥金融资源带动力和凝聚力的。事实上，我们建信理财正通过FOF、MOM等形式，与母行体系内的及外部资管机构（公募基金、券商资管、信托等）开展合作，共同构建开放、稳定的可持续发展的资管生态圈，打造资本市场高质量的机构投资者集群。

　　基于这样的内部定位，我们依托母行客户基础拓展优质资产，持续调整资产结构，实现固收类、权益类、另类资产的均衡配置。坚持长期价值投资取向，加快投研体系的建设和市场化投资能力构筑。

　　承袭母行基因，“硬币论”彰显差异化特色

　　证券时报·券商中国记者：目前绝大多数理财子公司的运作，都显现出了固收类产品超九成、债券资产配置占大头、权益投资占比较低的特点。您觉得经过两年的发展，建信理财如何彰显自己的差异化特色？如何承袭建行基因？

　　谢国旺：在承袭建行基因的同时，我们也在践行对差异化路径的探索。

　　建行基因是什么？我想借用习总书记在建行成立60周年作出的重要指示 ——“增强服务国家建设能力、防范金融风险能力、参与国际竞争能力”这三个能力建设来表达我对建行基因的认知。而田国立董事长提出的“新金融理念”即是落实总书记批示要求的延展实践。

　　我们会积极地策应母行普惠金融、住房租赁、金融科技三大战略。首先在资产配置层面，积极投向普惠金融和住房租赁领域的民营和小微供应链、母行“创业者港湾”科创企业的上市及并购、消费金融ABS、住房租赁供应链ABS、住房租赁非标项目等资产；其次是针对相关普惠和租户等客群发行主题产品；第三，跟紧母行步调，持续加大新金融领域投资力度，重点支持基础设施领域、制造业领域、绿色金融等领域；最后，积极融入母行数字化经营场景，提升数字化经营能力。

　　通过这一系列主动作为，我们不仅融入并策应了母行，同时也完成了自己的差异化彰显。理财子公司不同于市场上其他类型资管机构，一个重要的发展抓手是把母行资源挖掘得更充分。

　　建信理财内部有个“硬币论”。硬币的正面是“产品”：

　　一是建立丰富完善的产品货架，加大“固收+”产品开发力度，进一步丰富权益类和混合类等特色化产品体系。优化产品设计，推进品产品系列、申赎命名规则、产品业绩展示、差异化定价的优化。

　　二是做好与母行到期产品衔接，保证净值型产品足量供应。

　　三是加强产品创新，探索自动理财、产品质押、有偿赎回等功能开发；打造“惠民鑫”、ESG、养老等特色理财产品，建立良好的市场形象。

　　四是满足客户教育、养老、传承等多样化需求，个性化定制需求，以及全生命周期理财需求。

　　五是科学规划品牌体系，尽快形成清晰的品牌策略，建立起与母行地位相匹配的市场美誉度。

　　硬币的反面是“资产配置”：

　　一是在非标资产、信用债等高收益资产拓展能力和配置效率方面，充分借力母行传统优势，积极满足分行资产配置和母行客户综合融资需求。

　　二是加快培育市场化投资能力，聚焦产业结构调整、国内国外双循环、战略新兴产业等经济发展方向，重点拓展债券、股票等标准化资产，逐步布局衍生品、海外资产等类型资产，拓宽资产配置范围。

　　三是协同母行加快存量理财业务整改转型，在有序承接母行存量资产的同时，推动存量客户续作。

　　硬币的夹层是“风控”。我们一直强调，跟母行“风险要隔离，风控要融合”。具体的做法是：配合母行加快建立集团风控协同体系，母子在资产拓展、尽职调查、风险识别、投后管理等方面紧密配合，把资产审批和风险管控做扎实。

　　拥抱权益类，构筑资管生态圈

　　证券时报·券商中国记者：虽然加大权益资产配置是大势所趋，但 “势”显然不是一蹴而就的，截至目前银行理财权益类资产配置占比仍旧偏低。从建信理财自身而言，发展权益类业务主要依靠什么途径，短板在哪里？您觉得随着理财子公司的设立，银行理财的投研体系走向更成熟的阶段了吗？

　　谢国旺：权益类投资一定是所有资管机构都重点关注的投资品类，因为它有巨大的财富聚集的效应，但坦白说，目前整个银行理财行业对权益投资都还处在相对初级的阶段。可这也是一个正常的历史发展必经阶段。本质上理财子公司在权益投资的基础能力建设，以及整个队伍对市场的认知和管控，都需要时间的打磨。

　　我们目前主要通过FOF/MOM 形式切入权益类市场，未来会持续加大权益类产品发行力度，这符合现阶段我们理财子公司的客户、资金量及发展特点，且与我们目前投资能力相匹配。我们自主搭建了投研体系，以大类资产配置为核心，权益、固收、资配为辅，对股票、债券、基金三种标准化资产均搭建了投研框架。权益方面，已覆盖30个中信一级行业中的19个，涵盖消费、制造、周期、TMT、总量五大板块，并覆盖近300只重点个股。固收方面，对宏观经济、利率与利率债、信用债与信用评价形成立体覆盖能力。资产配置方面，已完成权益类公募基金定量评价体系的搭建，运用量化方法对超过1000只权益类公募基金形成跨度达10年的历史评分及产品画像，对FOF、MOM投资形成支撑。

　　我们在发展权益投资的过程中，也在逐步推动建信理财资管生态圈的构筑。截至目前，我们已和50多家资管机构签署了战略合作协议。已开展的合作业务类型涵盖现金管理策略、纯债策略、股债混合策略、FOF策略、权益指数策略、打新策略、定增策略、对冲策略、主动权益策略。而我们也在与其他资管主体的合作中，学习到了对方在经营策略、投资管理、风险控制等方面的先进经验，提升投研和风控能力。

　　“三边工程”路途艰辛，自建科技系统符合预期

　　证券时报·券商中国记者：建信理财“自建科技系统”的形象鲜明，但资管体系的科技化是个需要持续投入的长期工程， 经过两年实战检验，您对建信理财自建的科技系统作何评价，是否符合您此前预设的目标？它目前在哪些场景上对业务起到了支撑作用，如何拓展能力边界？

　　谢国旺：坦白说，没有超出我的预期，但是符合我的预期。

　　资管行业说到底是资管能力的竞争，而资管能力的基石是金融科技能力。两年多前我们毅然选择重建一套完全满足资管业务全流程管理的资管系统，这套系统要具有较高的前瞻性和可扩展性，而不是简单地复用母行系统，一开始就注定了这是一条很艰辛的路。我们内部经常形容自己是边打仗、边修路、边种粮食的“三边工程”。

　　 “科技引领”的意识一直根植在我们的认知里。建信理财还未成立就开始对标国际一流标准，依托建行公有云环境搭建自己的“大资管家”系统。目前“大资管家”系统一期建设已完成，已上线运行理财产品管理、产品销售、投资交易、信评研究、风险合规、估值核算等功能，可满足理财产品“投前、投中、投后”全部生命周期管理需求。二期300多个新增功能正在迭代开发，逐步落地。

　　之所以说我们是“三边工程”，是因为随着我们业务的拓展，我们的科技系统同步拓展应用场景——就是业务拓展到哪里，我们的系统就相匹配地拓展到哪里。这是我们自建系统目前展现出来的优势，新业务的内生动力，激发了科技能力的边界拓展；而科技能力的拓展，又反过来支持了业务需求的实现。在科技的支撑下，我们现在已具备了快速贴合市场的能力，能迅速统筹参与对热门品种的配置，比如 ESG和 REITs，我们都是市场上首批参与配置相关产品的。

　　未来我们还会持续借力总行。总行有“新一代”核心业务系统作为技术载体，有完善的科技创新体制机制，有建信金科作为科技成果转化试验田。我们将来会依托总行持续构筑领先的科技实力。

　　不折不扣执行现金管理新规，已制定整体压降和整改安排

　　证券时报·券商中国记者：各家行现金管理产品存续余额都占据较大比例，现金管理新规会对各家行业务产生什么影响？长期来看，如何留存低风险偏好、高流动性需求的客户？

　　谢国旺：我们对监管政策的出台，坚决保持拥抱和欢迎态度，我们将不折不扣地执行现金管理新规。

　　我们评估下来，现金管理新规给理财子公司带来的影响主要是对现金管理类产品的规模进行了总体控制，现金管理类产品规模面临压降。同时，与货币基金相比面临较大竞争压力。现金新规对资产比例、评级、期限的相关要求基本和货币基金一致，但相较货币基金暂无税收减免等优惠政策。

　　但从长远来看，我认为每次监管政策的推出，都有助于行业的规范发展，对我们来说都是一种相对利好。因为建信理财的风控要求更严、合规执行尺度更严、对政策的把握要求更严。我们现在已经制定了整体的压降和整改安排，涉及到一些资产估值方法的调整，还有投资范围、杠杆水平、组合久期、集中度的整改。同时。我们在大力研究将现金类产品嵌入消费和支付场景，以满足客户更多元化的需求，提升客户体验。对于留存风险偏好低、流动性要求高的客户，我们也制定了产品端的统筹安排，用短期封闭、定开、最低持有期产品去承接。

　　记者观察：理财子公司如何对母行承袭与反哺？

　　当货架普遍呈现“固收为主，混合为辅”的共性时，各家理财子公司如何践行差异化路径？这是一个被市场观察了整整两年的问题。

　　专业人士指出了一条明确的观察角度——从资产配置层面，理财子公司肯定会有意识地策应母行战略。顺着这条逻辑观察市面上一些主题产品，确实能够看得出来端倪。

　　以建信理财为例，其服务农民工客群的“惠民鑫”普惠金融产品，和“长租安心优享”固收封闭式产品，分别对应母行的普惠金融和住房租赁战略。此外，它在部分非专属产品里也不同程度配置了民营和小微供应链、母行“创业者港湾”科创企业、住房租赁供应链ABS等资产，从底层资产层面打上了母行战略烙印。

　　又比如兴银理财，其母行（兴业银行）作为中国首家赤道银行，近年来大力倡导 “绿色金融”。兴银理财将绿色金融列为重要大类资产，截至目前已经发行了美丽中国、兴动未来、聚利等涵盖公募、私募的ESG主题理财产品。记者从兴银理财获悉：其将应用ESG因子建立股票池，打造涵盖固收、固收＋、权益的绿色资管产品体系，目标是在年内实现百亿级的绿色资管产品规模。

　　再比如杭银理财。杭州银行将科技文创金融定位为名片级业务，这样的战略传承落在杭银理财上，能从专属主题产品“幸福９９丰裕固收（科技文创主题）理财计划”看出策应。此外，记者从杭银理财相关人士处获悉：基于母行经营特色，杭银理财在体制机制上有所呼应，今年专门设立了一级部门科创投资部，目前已投资了科创企业股权项目。

　　综上，从资产配置层面切入分析，远比盘点某几款产品的地域属性，更能准确提炼理财子的差异化底色。当然这只是一个观察角度，随着市场对理财子公司运行机制的认知加深，更多特性将得以挖掘。现在另一个待探讨的问题是：既然承袭了母行的基因，理财子公司就应反哺母行。理财子公司在母行综合化经营的布局里，究竟扮演者何种角色？

　　首先，理财子公司之于母行，是丰富对客户的融资手段，帮助母行拓宽投资边界的试验田。理财子公司正通过资产收益权、债转股、并购重组等多种灵活投资方式，将表外资金与母行传统信贷做有机结合，支持客户多元化融资需求。记者从两家理财子公司内部了解到：今年他们均通过联动分行的方式，投放了部分城市更新项目、绿色应收账款债权融资计划、碳中和债券等热点项目。

　　其次，理财子公司之于母行，是大财富管理时代的获客急先锋，是提升零售美誉度的关键载体。在理财代销渠道交叉渗透越来越频繁的现在，理财子的投资能力正在他行阵地上面临投资者的直观检验。银行理财承担了母行财富管理板块的“钩子”之责，从行外向行内输送增量客户。

　　再次，理财子公司之于母行，是增厚托管规模、提升分行中收的利器。记者了解到，目前各家理财子将绝大部分产品托管在母行，为母行贡献托管规模。同时，一些理财子还在理财销售、资产推荐、投后管理等环节，以销售费、托管费、资产配置分成等方式向分行分配收益。

　　最后，理财子公司之于母行，是撬动集团内部资管主体合作，构筑资管生态圈的主心骨。理财业务可投资产广泛、策略丰富，业务链条贯穿资产创设与配置、产品研发与销售，这意味着理财子与各类资管机构合作空间巨大，天生适合在银行综合金融体系里扮演者核心角色。记者从两家理财子公司了解到：它们都均母行下属基金公司开展了部分策略的委外合作，委外规模占比还不小。